Stock Alternativ E Insider Handel

SEC Law: Insider Trading Det er altfor lett å glemme regler for insiderhandel hvis du plutselig ser en sjanse til å tjene penger eller unngå tap gjennom en enkel aksjehandel. Den velkjente saken mot tv-kjendis Martha Stewart presenterer verdifulle leksjoner som er viktigere enn noen gang i vår alder av volatilitet i børsene og Wall Street-undersøkelsen. Merrill Freed og Steven Schraibman Dine rådgivere sier nå er det på tide å kjøpe eller selge selskapets aksje eller til å utøve alternativer. Men før du fortsetter, forstår du bedre verdipapirloven som gjelder. Ellers risikerer du å miste fortjenesten, betale store bøter, tiltrekke uønsket medieoppmerksomhet, og kanskje til og med gå i fengsel. Stormen i kontroverser over tilbakekallingen av aksjeopsjonsstipendene viser hvor nært aksjesalg er gransket. Bruce Brumberg myStockOptions Bruce Brumbergs redaktør Bruce Brumberg utviklet denne PowerPoint-presentasjonen for samtaler og møter om forebygging av insiderhandel. (Premium medlemmer kan se presentasjonen i PDF og kan be om tillatelse til å bruke den hos sine firmaer.) Innsidehandel er ulovlig. Det skjer når noen. SEC lov: insiderhandel Det er altfor lett å glemme regler for insiderhandel hvis du plutselig ser en sjanse til å tjene penger eller unngå tap gjennom en enkel aksjehandel. Den velkjente saken mot tv-kjendis Martha Stewart presenterer verdifulle leksjoner som er viktigere enn noen gang i vår alder av volatilitet i børsene og Wall Street-undersøkelsen. Merrill Freed og Steven Schraibman Dine rådgivere sier nå er det på tide å kjøpe eller selge selskapets aksje eller til å utøve alternativer. Men før du fortsetter, forstår du bedre verdipapirloven som gjelder. Ellers risikerer du å miste fortjenesten, betale store bøter, tiltrekke uønsket medieoppmerksomhet, og kanskje til og med gå i fengsel. Stormen i kontroverser over tilbakekallingen av aksjeopsjonsstipendene viser hvor nært aksjesalg er gransket. Bruce Brumberg myStockOptions Bruce Brumbergs redaktør Bruce Brumberg utviklet denne PowerPoint-presentasjonen for samtaler og møter om forebygging av insiderhandel. (Premium medlemmer kan se presentasjonen i PDF og kan be om tillatelse til å bruke den hos sine firmaer.) Innsidehandel er ulovlig. Det skjer når noen. Fast Svar Insider Trading quotInsider tradingquot er et begrep som de fleste investorer har hørt og vanligvis forholder seg til ulovlig oppførsel. Men begrepet omfatter faktisk både lovlig og ulovlig adferd. Den juridiske versjonen er når corporate insidersmdashofficers, direktører og employeesmdashbuy og selger aksjer i sine egne selskaper. Når bedriftsinnsidere handler med egne verdipapirer, må de rapportere sine handler til SEC. For mer informasjon om denne type innsidehandel og rapportene må innsidere fil, vennligst les quotForms 3, 4, 5 citer i vår Fast Answers databank. Ulovlig innsidehandel handler generelt om å kjøpe eller selge en sikkerhet, i strid med en fiduciary plikt eller et annet forhold mellom tillit og tillit, mens det er i besittelse av materiell, ikke-offentlig informasjon om sikkerheten. Insiderhandelskrenkelser kan også inneholde quottippingquot slik informasjon, verdipapirhandel av den person som er quottipped, quot og trading av verdipapirer av de som misliker slik informasjon. Eksempler på insiderhandelssaker som er innført av SEC, er saker mot: Bedriftsoffiserer, styremedlemmer og ansatte som handlet selskapets verdipapirer etter å ha lært av betydelige, konfidensielle bedriftsutviklinger Venner, forretningsforbindelser, familiemedlemmer og andre quottippeesquot av slike offiserer , styremedlemmer og ansatte, som handlet verdipapirene etter å ha mottatt slik informasjon. Ansatte i lov, bank, megler og trykkerier som ble gitt slik informasjon for å yte tjenester til selskapets verdipapirer de handlet med Regjeringsansatte som lærte av slik informasjon på grunn av deres ansettelse av regjeringen og andre personer som misappropriated, og utnyttet fortrolig informasjon fra sine arbeidsgivere. Fordi insiderhandel undergraver investorens tillit til verdipapirmarkedets rettferdighet og integritet, har SEC behandlet påvisning og påtale om overtredelser av insiderhandel som en av dens håndhevelsesprioriteter. SEC vedtatt nye regler 10b5-1 og 10b5-2 for å løse to innsidehandelsproblemer der domstolene har uenighet. Regel 10b5-1 fastsetter at en person handler på grunnlag av materiell ikke-offentlig informasjon dersom en handelsmann er kvotvarekvot av den materielle ikke-offentlige informasjonen når han foretar kjøp eller salg. Regelen viser også flere bekreftende forsvars - eller unntak fra ansvar. Regelen tillater personer å handle i bestemte bestemte omstendigheter der det er klart at informasjonen de er klar over, ikke er en faktor i beslutningen om handel, for eksempel i henhold til en eksisterende plan, kontrakt eller instruksjon som ble gjort godt tro. Regel 10b5-2 klargjør hvordan misappropriasjonsteorien gjelder for visse ikke-forretningsmessige forhold. Denne regelen fastsetter at en person som mottar konfidensiell informasjon under omstendigheter som er spesifisert i regelen, skylder tillit eller tillit, og dermed kan være ansvarlig under misbruksteorien. For mer informasjon om insiderhandel, vennligst les Insider TradingmdashA U. S. Perspective. en tale fra SEC-ansatte. Det kan være mye insiderhandel. Som jeg kanskje har nevnt om og om igjen og igjen og igjen, er den første regelen for insiderhandel bare en skikkelig insiderhandel, men den andre regelen er: Hvis du har innsideinformasjon om en kommende fusjon, kan du ikke kjøpe kort-daterte ring-alternativer på målet. SEC vil få deg Det som jeg har lagt vekt på, er imidlertid at derivater kan replikeres på ulike måter, så du kan bruke andre alternativer for å få lignende resultater uten handel i det Forbudte alternativet. Dette ville ikke teknisk bryte den andre regelen om insiderhandel, selv om jeg ikke helhjertet kan anbefale det siden det ville bryte med det første. Andrew Ross Sorkin har en kolonne i dag om en ny studie av opsjonshandel før fusjonsmeldinger, av Patrick Augustin, Menachem Brenner og Marti Subrahmanyam. Og. Jeg mener, det er nesten altfor perfekt. Alt du spiser forutsi, hvis du var maksimalt kynisk, fant forskerne. Her er de forbløffende høydepunktene: Det er unormale opsjonsvolum i de 30 dagene som ligger foran en betydelig minoritet av fusjonsmeldinger. kvote Andelen tilfeller med unormale volumer er relativt høyere for anropsopsjoner (26) enn for put options (15).quot Thereaposs mer unormal handel i forkant av kontanter oppkjøp enn aksjer, siden kontantavtaler vanligvis resulterer i større prissprang for målet . Det er signifikant signifikant høyere unormalt handelsvolum (både i gjennomsnittlige nivåer og frekvenser) i OTM-anropsalternativer sammenlignet med at-the-money (ATM) og in-the-money (ITM) call. quot Det er: Bruk av out-of - The-money call alternativer, den mest åpenbare måten å insidere handel, The Forbidden Option, øker ikke bare absolutt, men også sammenlignet med andre anropsalternativer i forkant av en fusjon. Det er sterk bevis på at informerte forhandlere ikke bare kan delta i OTM-anropstransaksjoner, men muligens også ITM-transaksjoner. Det er: Noen har funnet ut måter å handle på alternativer som ikke er det forbudte alternativet. quotTerminestrukturen for implisitt volatilitet reduseres for alternativer på målet xFB01rms før overtakelsesmeldinger, fordi alt du virkelig vil ha, er en valgmulighet på en måned, så du bør være villig til å betale mer for de som er relatert til lengre daterte alternativer. De finner til og med bevis på fiskehandel i overtakende aksjer. Denne er litt rar. En oppkjøpsmeddelelse, spesielt en all-cash-en, vil nesten alltid øke prisen på målaposs-aksjen, men itaposs mindre åpenbart hva som vil skje med acquireraposs-aksjen. Men noe vil skje: Med tanke på usikkerheten om aksjekursutviklingen av overtakeren rundt innkallingsdatoen, ville en innsidehandel i overtakende opsjoner benexFB01 mest ved å engasjere seg i strategier som ville benexFB01t fra høyere volatilitet (dvs. et hopp i aksjekurser, i enten retning). Mer specixFB01cally, ville den optimale strategien være en null-delta-, lang-gamma-handel, som nevnt i hypotese H7. Som nevnt tidligere, bør dette være spesielt sant for kontantavtaler, og i noen tilfeller også sant for børs og hybrid avtaler. I vårt utvalg vil dette bety at det i et flertall av avtaler vil være usikkerhet om aksjekursen for acquirerx2019. Vi konsentrerer oss derfor om slike strategier for x201Cvolatilityx201D. Og gjett hva, de finner en økning i ikke-riktige volatilitetshandler i overtakende aksje: Informerte forhandlere ser ut til å være å satse i dagene som fører opp til en oppkjøpsmeddelelse at aksjekjøpens aksjekurs vil bevege seg mye uten å satse på retning. Kom igjen, det er alt for lite. Hva betyr det Vel, en mulighet er den dårlige: Vi har informasjon om fusjoner, og det går ikke til doofus-leger i Syosset-nødrom, men til sofistikerte forhandlere som vet hvordan man bruker volatilitetsstrategier for å utnytte den informasjonen for maksimal fortjeneste og minimal risiko for gjenkjenning av SEC. Dette er både den naturlige konklusjonen og den sexy, og Sorkin omfavner den. Et problem med den muligheten er at vi faktisk har noen casestudier om hvordan sofistikerte hedgefond handler med innsiden. SAC Capital gjorde det ganske bra å si ganske mye insiderhandel. Det var også et gigantisk sofistikert hedgefond som, for eksempel, visste om call-parity. Verktøy var tilgjengelige for det. Det kunne ha gjort sin insiderhandel gjennom rare, lurefulle salgsmuligheter. Men nei. Det kjøpte og solgte lager, for det meste, kanskje noen anropsalternativer. Samme med Galleon Group. Dette kan være et problem med bare ineffektiv håndheving, kanskje SEC isnapost fanger de virkelig sofistikerte insiderhandlerne. Men det er litt rart å tro at det er en insiderhandelstrategi i utbredt bruk, noen akademikere skjønte det ut, og SAC Capital gjorde det. Den andre muligheten er en slags diffusjonsmodell. Det er informasjon du kan bruke til å forutsi fusjoner, og folk ser etter den informasjonen. Selskaper har på og av samtaler, som delvis er avslørt før de faktisk fører til avtaler. Sammenslåinger kommer i bølger, hvor en avtale i en bransje gnister mer. Analytikere snakker med selskaper om deres planer generelt og skriver forskningsrapporter som tyder på gode oppkjøpsmål. Bedrifter som ser på som gode leveraged buyout-mål, blir faktisk leveraged buyout-mål. Traders gjør informerte gjetninger, og de gjetningene trener. Også noen ganger er det lekkasjer, og lekkasjer resulterer i rett opp insiderhandel. I måletaposs lager. Eller i det forbudte alternativet. Uansett går aksjen opp, fordi noen tar en informert beslutning om å kjøpe den. Kanskje det går opp plutselig, eller plutselig-ish. Dens volatilitet går opp. Når volatiliteten går opp, gjør det også kortvarig implisitt volatilitet. Alternativhandlere ser volatilitet og satse på mer volatilitet. Valgvolumet går opp. Alt ser unormalt ut. Traders satse på kortsiktig volatilitet fordi de ser at andre handelsfolk gjør det som ser ut til å satse på kortvarig volatilitet. Det kan eller kanskje ikke starte med insiderhandel. Poenget med diffusjonsmodellen er ikke at det ikke er noen insiderhandel. Tydeligvis er det. Poenget er at en uptick i opsjonshandel betyr ikke at disse alternativene handlerne handler på innsiden. De kan bare reagere på hva de ser, eller føler, eller lukter, eller hva datamaskiner gjør, i markedet. Og den opprinnelige kilden til den følelsen kan være en insider tips, eller det kan bare være et smart gjetning basert på forskning og offentlig informasjon. Tanken er at markedet er en svært effektiv mekanisme for å ta informasjon fra informerte handelsmenn - en aktivist som samler en eierandel. eller en smart verdi investor. eller en insideraposs kompis som kjøper aksjer på et tips - og inkorporerer det i priser. Ikke bare aksjekurser, men opsjonspriser også. På denne modellen kan selv en liten mengde informert handel - enten informert av insider tips eller bare forskning - ha merkbar effekt på opsjonshandel. Selvfølgelig kan det også være en stor mengde ulovlig innsidehandel med kortvarige ring-alternativer. Det ville sikkert være en enklere forklaring på dataene. Men hvis det var det som skjedde, hadde SEC fått det Isnapost at den eneste tingen vi kjenner til om insiderhandel, kjøp av aksjer, kjøp av kort-daterte penger og alternativer for levering, gjør hele greia mye (ved , for eksempel å kjøpe aksjen på bytte). Ved å ringe paritet. Dette replikerer utbetalingene til et kjøpt anropsalternativ, men uten den inneboende innflytelsen. Å selge naken, kortvarige, kortbetalte put-alternativer, gjør det ikke like bra å replikere utbetalingene, men kan få omtrent like gode resultater hvis du faktisk vet at deraposs kommer til å bli en fusjon til en gitt pris i en gitt tidsramme. Denne feilen min: Omtrent 25 av alle tilfellene i vår prøve har unormale volumer som er signixFB01cant på 5-nivået, og for 15 er signixFB01cance på 1-nivå. Selvfølgelig bør 5 prosent av tilfeldig valgte 30-dagers perioder ha unormale volumer som er signifikante på 5 prosent-nivået. Thataposs hva 5 prosent nivå betyr. Så tolkning av disse funnene som kvote av alle offentlige selskapsavtaler kan innebære en slags insiderhandel, som Sorkin gjør, virker som litt mye. Dette blir skarpt: cf. også xFB01 og ITM setter, så vel som OTM-setter, handler i større volumer enn ATM puts. quot Du vil ikke legge ut mer penger uten å betale penger for å replikere innkallingsstrategien. Som forfatterne sier, er det uklart om informerte forhandlere vil ta lange eller korte posisjoner i anrops - og settealternativer, siden replikering som involverer den underliggende aksjen, samt muligheten kan endre retningsbestemt benexFB01ts av slike bransjer. quot Se fotnote 1 for noen eksempler papiret har også et vedlegg om opsjonsstrategier som du kan bruke til innsidehandel. Itaposs sannsynligvis ikke lovlig eller investering råd På den annen side hypoteser forskerne også at kvoten (høyre) skjevhet av alternativet smileskew, for mål xFB01rms, øker før MampA-kunngjøringer. quot Dette ville bety at det ikke er penger oppkjøpsalternativer vil bli relativt mer verdifulle sammenlignet med samtalekostnader, da informerte kjøpere vil tilby de beste alternativene. Dette viste seg imidlertid ikke å være sant. På poeng i dette papiret får jeg en vag følelse av at det er for søt, kvitt og aldri mer enn på dette punktet: Ifølge Hypothesis H7, forventer vi en økning i handelsvolumet av opsjonspar som har høy gammas (konveksitet), slik som ATM-strategier, for eksempel. For å teste denne hypotesen, matcher vi på hver dag alle samtalepar (CP-par) som er skrevet på acquirerx2019s aksje, og som har identiske strykpriser og tidspunkter til utløp. OptionMetrics gir bare informasjon om total handelsvolum assosiert med et specixFB01c alternativ, og det er ingen avsløring på totalt antall bransjer. Dermed representerer det laveste av anropet og satt handelsvolumer i et CP-par en øvre grense på det totale volumet av straddle trading strategier implementert i en gitt dag. Selv om dette nummeret ikke nøyaktig fanger opp det nøyaktige volumet, kan en endring i overkanten over hendelsestider være informativ om potensielle handelsstrategier som innsidere gjennomfører som en proxy. Og de finner en slik endring i call-put-par, selv om det ikke er stort. Selv om du donapost kjøper ideen om at disse parene representerer straddles påført av insidere som aksjekursnøytrale spill på volatilitet, er det svakere punktet - som volatilitetshandelen i acquireraposs-aksjen øker like før kunngjøringen - fortsatt meningsfull. Et annet problem er at forfatterne (er overrasket over) finner at antall rådgivere på en avtale ikke er statistisk signifikant knyttet til mengden av opsjonshandel før avtalen. Så den naturlige modellen for hvordan informasjonen vil lekke ut - fra sofistikerte partier som er involvert i avtalen med sofistikerte insiderhandlere - passer ikke perfekt til dataene. En enkel takeaway fra papiret er, at vi konkluderer med at SEC taler om 4,7 av de 1,859 MampA avtalene som er inkludert i vår sample. quot. Men du bør være forsiktig med dette resultatet. Først av alt, somaposs 4,7 prosent av tilbudene i deres utvalg. Ikke av tilbudene der de fant mistenkelig handel. Husk at de fant ut at 25 prosent av tilbudene hadde unormal handel betydelig på 5 prosent nivå. Grovt sagt det antyder at 75 prosent av avtalene var normale (ish), 20 prosent av tilbudene inneholdt noen til ingen god, og 5 prosent av avtalene var bare statistisk unormale. Så SEC gikk etter rundt en fjerdedel av de mistenkelige avtalene, ikke 4,7 prosent. Men selv det er misvisende Hereaposs hvordan de fikk SEC-påtalemyndighetene: I alt er vi xFB01nd 102 unike saker som involverer insiderhandel i opsjoner foran MampAs fra januar 1990 til desember 2013, med i gjennomsnitt omtrent fire tilfeller per år. Interessant, tvister xFB01les inneholder bare en forekomst av insiderhandel som involverer opsjoner skrevet på overtakeren. Omtrent en tredjedel av disse sakene (33 avtaler) sier kun insiderhandel i opsjoner, mens de resterende 69 sakene innebærer ulovlig handel i både opsjoner og aksjer. I tillegg undersøkte vi xFB01nd 207 MampA-transaksjoner i sivile rettssaker på grunn av insiderhandel i kun aksjer. Det store antallet undersøkelser for aksjehandel i forhold til opsjonshandler står i motsetning til våre xFB01nding av gjennomgripende abnormale anropsopsjonsvolum som er relativt større enn de unormale aksjevolumene. Av disse 102 SEK-tilfellene samsvarer 88 med vår prøveperiode, som strekker seg fra 1. januar 1996 til 31. desember 2012. Så faktisk brøt SEC 309 tilfeller i løpet av sine 1.859 avtaler, eller om lag 16,6 prosent - godt over halvparten av tilbudene de identifiserer som mistenkelig. Itaposs bare at to tredjedeler av disse sakene handlet om insiderhandel på lager. ikke alternativer. Forfatterne ignorerer disse sakene, fordi deres studier handler om opsjonshandel, men jeg tror ikke at det er riktig, av grunner jeg kommer tilbake til i teksten og fotnoten 10. Forfatterne skriver: Fra et faglig synspunkt er opsjoner som handler om MampAs, et spesielt attraktivt laboratorium for testing av hypoteser knyttet til insiderhandel, av flere grunner. For en ting er MampA-kunngjøringer uventede hendelser, når det gjelder tidsbestemmelse og til og med forekomst. Således bør vi i gjennomsnitt ikke kunne skille opsjonshandel aktivitet før en kunngjøring fra det som skjer på en tilfeldig valgt dato. I motsetning til andre bedriftsmeldinger, for eksempel kvartalsinntekter, er MampAs sannsynligvis det nærmeste vi kan komme til en virkelig uventet hendelse, samtidig som vi tillater oss å lage en meningsfull prøve. Men kvoteste vi kan komme til en virkelig uventet eventquot er ikke det samme som quottotally uventet event. quot I hvert fall ikke under alle omstendigheter: Husk at itaposs bare en minoritet av tilbud hvor de finner statistisk signifikant unormal handel. Det er derfor jeg er mistenksom på at authorsapos teller SEC-håndhevelseshandlinger (se fotnote 8). Hvis noen får et innvendig tips, og kjøper en stor del av aksjen, og det presser opp aksjekursen, og noen momentum-drevne opsjoner kjøper en uvanlig mengde anropsalternativer, og SEC undersøker aksjemarkedet og fanger insiderhandleren - da vil forfatterne ikke regne med det som SEC, som påtalte avtalen. Men det er Den uvanlige opsjonshandelen kan tyde på insiderhandel, men det betyr ikke nødvendigvis indirekte handel i opsjonene. Denne kolonnen reflekterer ikke nødvendigvis meningen med Bloomberg Viewaposs redaksjonell styre eller Bloomberg LP, dets eiere og investorer. For å kontakte forfatteren på denne historien: Matthew S Levine på mlevine51bloomberg For å kontakte redaktøren på denne historien: Zara Kessler på zkesslerbloomberg Matt Levine er en Bloomberg View-kolonne. Han var redaktør for Dealbreaker, en investeringsbankør ved Goldman Sachs, en fusjons - og oppkjøpsadvokat ved Wachtell, Lipton, Rosen amp Katz og en kontorist for US Court of Appeal for Third Circuit. Les mer Mest populære Vis bidragsytere